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(回收电子)弘信电子_巨亏之后再谋收购救场
时间: 2022-03-14 20:19 浏览次数:
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无锡收购ic低价竞争过后,上市公司已经陷入亏损泥潭,此次收购同业公司能否成功非常关键。

本刊记者 刘博/文

2月12日,弘信电子(.SZ)发布收购草案三次修订稿,拟3.9亿元收购华扬电子100%股权,后者同样为FPS企业,两者业务具有较高协同性。

根据评估报告,华扬电子股东权无锡收购ic益评估值为3.93亿元,较合并报表账面净资产8806万元增值3.05亿元,增值率达346.30%,双方协定收购价格为3.9亿元。

业绩承诺藏隐忧

此次收购,弘信电子采用股份与现金结合的方式,股份发行价为12.07元/股,共计发行股份2479万股,同时拟募集配套资金不超过1.81亿元;华扬电子的无锡收购ic股东兼董事颜永洪为上市公司的独立董事,因此本次交易构成关联交易。

华扬电子的主业与上市公司弘信电子的主业高度相同,华扬电子FPC产品主要应用于笔记本电脑键盘、手机天线等消费电子领域。

从业绩表现来看,2019-2020年及2021年1-9月份,华扬电子营收分别为2.28亿元、2.98亿元和2.59亿元,无锡收购ic归母无锡收购ic净利润分别为1945万元、3868万元和3644万元;扣非净利润分别为1923万元、3728万元和3601万元。报告期内,华扬电子的无锡收购ic净利率分别为8.53%、12.98%、14.07%,这与上市公司本身的净利率形成了鲜明的反差。

2019-2020年及2021年1-9月份,弘信电子营收分别为24.6亿元、26.37亿元和23.1亿元,净利润分别为1.71亿元、9103万元和-1.98亿元,净利率分别为6.97%、3.45%、-8.58%。

弘信电子主营业务为挠性印制电路板(FPC)的研发、制造和销售,目前主要目标市场也是移动通讯领域。两家公司的业务高度重叠,但这两家的利润率却差别很大,主要的原因是两者的毛利率水平完全不同。2019-2020年及2021年1-9月份,无锡收购ic弘信电子毛利率分别为15.44%、10.26%、4.18%,公司毛利率不断下降。

而同期,标的公司主要产品背光FPC的毛利率分别为23.62%、26%和27.55%,天线FPC产品毛利率分别为23.52%、25.43%和26.25%,两者都呈现出了不断上升的发展势头。

两家业务高度重叠的公司为何毛利率相差如此之大呢?标的公司的高毛利无锡收购ic率又能否持续呢?

在高毛利率的背后,标的公司也有着不小的隐忧。2019-2020年及2021年1-9月份,华扬电子对前五大客户的销售收入较为集中,占比分别为64.45%、60.75%和71.25%,高于大部分PCB制造企业。

2019-2020年及2021年1-9月份,华扬电子收入分别为2.28亿元、2.98亿元、2.59亿元,期末应收账款账面价值分别为1.08亿元、1.45亿元、1.56亿元,无锡收购ic应收账款占收入的比例分别为47.37%、48.66%、60.23%。报告期内,华扬电子的应收款规模不断走高,占比也不断提升。

高客户占比、高应收款占比、高毛利率和低营收规模,这让华扬电子现有业绩的稳定性在不断变弱。

此次收购交易双方约定标的公司2021年至2023年无锡收购ic累计扣非归母净利润不低于1.23亿元,每年平均实现4100万元,而2021年1-9月份华扬电子净利润3644万元,可见标的公司承诺期的业绩基本没有什么增长。

华扬电子产品主要应用于笔记本电脑键盘、手机天线等消费电子领域。从行业来看,根据国际市场研究机构Canalys数据,2020无锡收购ic年全球笔记本出货量达到2.35亿部,市场需求巨大。

同时,随着智能手机的不断普及,手机天线市场也将不断扩大,根据国际市场调研公司Yole Development预测,终端天线市场空间由2018年的22.3亿美元增加到2022年的30.8亿美元,复合增速达到8.4%。随着未来5G手机的大规模普及、毫米波无锡收购ic手机的放量,天线行业将迎来更大的增长。在这样的大背景下,华扬电子如此之低的业绩承诺令人疑惑。

目前,华扬电子的年收入也仅为3亿元左右,如果不尽快做大规模,那么高毛利率和高盈利能力如何保持呢?低业绩承诺本身似乎要面临更大的风险。

无锡收购ic主业前景暗淡

从业务结构来看,2021年上半年,公司营业收入合计为15.51亿元,其中柔性电路板收入为8.17亿元,占比为52.68%;刚挠结合板收入为1.2亿元,占比为7.74%;其他业务收入为6.14亿元,占比为39.59%。可见柔性电路板是公司最大的收入来源。

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